封神啸天官网下一个“爆款”在哪？《Puzzles & Survival》再牛，也已进入平稳期。市场在焦急地等待下一个能接棒的百亿级产品。如果新产品迟迟不能顶上，业绩就可能“青黄不接”。

　　这种情况一方面要求公司持续投入买量，一方面又要不断推出新游戏巩固市场，同时还要求公司能在这个过程中，顺利拿到版号，多方因素困扰，导致市场有很多投资者看空它。

　　现在，公司超过80% 的平面广告图、70% 以上的宣传视频，都是用自家的AI大模型“小七”做的。这省下了海量的人力和时间，让研发和市场团队能把精力用在更关键的创意上。说白了，它想用科技把每一分推广费都花在刀刃上。

　　研究员预计随着AI小七的不断训练，将会把公司的销售费用率从56%，降低到49%了，省下来的钱，都将会是公司的利润。

　　“小游戏”就是咱们在微信、抖音里随手点开就能玩的那种。这个市场三年膨胀了十几倍，2024年规模已接近400亿。三七互娱的《寻道大千》《时光大爆炸》都是这个领域的爆款，稳稳占据着头部位置。

　　把游戏卖到全球去。它的王牌产品《Puzzles & Survival》，全球累计流水已经超过100亿元，至今还是欧美畅销榜上的常客。

　　从规模上来看，Sensor Tower 数据统计，海外SLG的市场大约是80亿美金，所以出海仍有一定的提升空间。

　　游戏公司起起落落见得多了，三七互娱能一直待在牌桌上，靠的到底是什么？是总踩中风口，还是自己真有两把刷子？

　　看看它的履历，简直是一部游戏行业变迁史：2012年靠页游代理起家，2016年转型做手游，2019年抓住短视频广告的红利做大，2021年靠“消消乐+SLG”的怪招在全球市场一炮而红，2023年又全力杀入小游戏赛道。十年时间，五次关键转型，次次都踩在了点儿上。这绝不能只用“运气”来解释。

　　所以三七的优势，一方面是公司对游戏行业敏锐的感知，另一方面也是对人性感知，从游戏怎么设计、怎么吸引用户，到怎么让它尽可能延长生命周期，整个链条它都能高效把控。

　　它的优势还体现在 “不把鸡蛋放在一个篮子里”的多元化布局。产品线上，既有重度的MMO如斗罗大陆系列、SLG，也有轻度的模拟经营、休闲放置。市场上，国内小游戏和海外大市场并举。这种结构增强了公司抵御单一市场波动的能力。

　　因此，三七互娱的强，更多是自身在长期竞争中磨练出的战略嗅觉、组织执行力和体系化能力。行业趋势如出海、小游戏提供了舞台，但能在舞台上持续领舞的，靠的是自身的硬功夫。

　　对于三七互娱，不必被它光鲜的AI故事冲昏头脑，也不必被它历史的包袱吓退。作为冷静的观察者，最应该盯紧下面这几个能反映它“内功”是否练成的信号：

　　①销售费用率降没降。这是检验AI赋能是不是“花架子”的终极考卷。如果未来几个季度，公司的营收在增长，而销售费用占营收的比例出现持续、明显的下降，那就说明它的“科技降本”初见成效，一旦出现这种财务反馈，业绩方面就会有阶段性、趋势向的提升。

　　②新游戏成色如何。游戏公司的命，永远攥在下一款产品手里。要重点关注《斗罗大陆：猎魂世界》这类重点产品的上线表现：玩家买不买账？流水能不能达到预期，储备产品的成功，是打破“周期断档”魔咒的唯一解药。

　　③财务分红持续性，上面我们讲的都是三七上攻的部分，支撑三七估值中枢有很重要的一个因素，是分红，有了稳定的现金流分红，公司即便上攻表现一般，有着高分红率、高股息的托底，向下的空间风险会耕地一点。

　　三七互娱市盈率TTM19.3，市净率4.27，盈利能力优秀，业务控制力优，估值合理，成长性一般。

　　从过去几年的营收走势不难发现，三七的营收增长已经陷入瓶颈，主要原因是我们上面讲到的互联网游戏用户触顶。

　　毛利率下降主要是因为高毛利的自研产品占比阶段性波动，以及新游戏上线初期的推广投入。

　　经营活动现金流：持续强劲且健康，每年都能创造大量真金白银，这是公司业务模式的根基。

　　投资活动现金流：持续为负，尤其在2024年大幅净流出-34亿元，是公司对AI、算力等领域的投资。

　　政策影响，游戏行业非常依赖政策生存，如果监管审核加严，公司取得的版号数量不及预期，可能会对业绩产生较大的负面影响。

　　互联网游戏用户见顶，全行业内卷加剧，流量采买成本增加，从而引发公司流水下降。

　　团队是以更严格的标准，在108个行业中精选未来主线，并对核心公司进行定期、系统化的跟踪。所有公开与非公开信息，都会经过我们研究员的交叉验证，最终为您提炼出真正可靠的决策参考。返回搜狐，查看更多