marina abramovi04上周传媒行业（申万）上涨12.81%，居市场第1位，跑赢沪深300指数14.12pct，跑赢创业板指数16.74pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅16.24%。

　　月之暗面全量开源Kimi K3。我们认为，月之暗面全量开源2.8万亿参数的Kimi K3，标志着国产大模型正式从“应用层创新”迈入“底层基础设施输出”的新阶段。对国内而言，此举不仅确立了我国在开源生态中的技术主导权，更通过“全栈开源”模式大幅降低了B端企业的私有化部署与二次开发门槛，有望加速AI在制造、能源等实体经济的渗透率，并推动国产大模型竞争从“低价内卷”升级为“能力定价”的价值战。同时，顶级模型的主动开源将加剧全球AI产业的分层竞争，迫使闭源厂商在商业化与生态扩张间重新权衡，中长期看有利于中国企业在全球AI标准制定中掌握更大的话语权。建议持续跟踪Kimi K3开源后的国际开发者采用情况、生态适配进展以及商业化变现节奏。

　　2026年1-6月中国游戏产业报告发布。报告显示，截至6月我国游戏用户规模6.84亿，同比增长仅0.82%，但国内游戏市场实际销售收入同比增长12.17%，用户增长见顶，行业已进入存量深耕阶段。我们认为游戏行业收入增速明显高于用户增速，说明市场更看重结构效率和产品能力。从结构看，客户端游戏收入452.88亿元，同比增长27.92%，增速显著高于移动游戏的7.9%，双端互通模式成为重要增量来源；小程序游戏收入316.57亿元，同比增长36.01%，保持较高增幅，呈持续增长态势，市场潜力充足。建议持续跟踪双端互通产品上线节奏及小程序游戏商业化进展。

　　从中长期来看，建议重点关注两类标的：一是具备核心IP储备、长线运营能力及跨端布局优势的游戏头部厂商；二是布局AI模型及AI应用的相关厂商。

　　产业动态：（1）AI：月之暗面全量开源Kimi K3；（2）游戏：2026年1-6月中国游戏产业报告发布；（3）AI：Meta公布最新财报，AI眼镜增势明显；（4）游戏：伽马数据发布2026中国游戏产业AI发展报告；（5）微短剧：《微短剧发展管理办法》正式发布。

　　行业估值：SW传媒行业PE（TTM）估值上周有所上涨，从21.91X震荡上涨至24.43X，但仍低于2018-2025年均值水平26.24X，下跌幅度为6.89%。

　　风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。